重组方案通过股东会,机制理顺:此次通过股东会标志着公司层面重组方案的落地。总结来看,此次资产重组一方面吸收白药控股后公司的现金资产达到超过280亿元,基于公司较强的多重业态经营能力,为公司的后续大战略推进提供资金支持;另一方面资产重组后也进一步理顺公司的体制机制,管理团队作用进一步突出,机制亦有望进一步市场化,后续激励机制改善也将进一步提升公司运营效率。
   
2019年业绩有望加速:药品事业部方面,由于2018年集中对渠道库存进行梳理,目前渠道库存已经降至相对正常的水平,2019年药品板块增速将有望重新回升。健康品事业部方面,牙膏作为当前主力品种,预计仍有望保持10%左右的稳定增长,新品儿童牙膏进一步开拓牙膏领域新细分市场。此外,公司自2018年开始逐步转移重心,健康品事业部划分为口腔、洗护、美肤三个业务单元,在洗护和美肤领域持续加大投入精力。中药资源事业部方面,2018年源于药材价格下滑导致业绩下行较大,但基于低基数2019年该板块业绩有望企稳回升。
   
盈利预测:2019年公司药品板块在渠道库存梳理完毕的情况下有望实现加速;健康品事业部牙膏继续稳定增长,新品有望实现发力;中药资源事业部在低基数情况下有望实现企稳回升。我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为3.21、3.68、4.19元,2019年1月9日股价对应估值分别为23、20、18倍,维持“审慎增持”评级。