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云南白药:新一届董监高就位,混改再迈进重要一步

研究员 : 张金洋   日期: 2019-10-14   机构: 国盛证券有限责任公司   阅读数: 0 收藏数:
事件: 公司于 2019年 10月 11日公布了员工持股计划(草案) 和激励基金管理办法(草案) 。    员工持股计划拟...

事件: 公司于 2019年 10月 11日公布了员工持股计划(草案) 和激励基金管理办法(草案) 。
   
员工持股计划拟使用公司已回购的 330万股(占比 0.26%,按现价计算约 2.5亿元), 授予不超过 485名员工, 其中董监高 13人;授予价格 37.07元/股, 即回购股份均价(74.13元/股)的 50%, 锁定期 12个月, 存续期为 5年。
   
设立公司激励基金, 计提公司每年净利润增量的 15%, 授予管理层及其他员工,其中董监事和经营层高管占比 70%;其他人员及核心骨干占比 30%;个人分配要考核岗位系数、年度绩效和在岗时间;计提激励基金约束条件为公司业绩完成率在 90%以上,完成 90%至未超过100%酌情计提,完成 100%及以上计提。
   
员工持股计划方案落地,董监高及参与人员明显受益,有望激活经营。 公司本次方案的推出意味着员工持股方案基本敲定,从参与方案个人金额绝对数来看,高级副总裁级以上 400-600万,董监高以外人均 44万,具有较强吸引力,本次员工持股固定锁定期仅 1年,申购价格为 37.07元/股, 员工获益概率大。方案正式实施后,公司董监高及参与持股的核心业务骨干的积极性将得到明显提升,预计公司经营将明显改善,业绩将开始提速。
   
股价压制因素消失,超出市场预期。 此前市场普遍认为公司已回购金额距离7.6亿元回购下限距离较远,且未做完回购难以实施员工持股,故紧盯 74.34元的回购上限价格,等待投资机会。本次方案实施后,预计剩余股份可能不再回购,取而代之的是新增的激励基金,投资者无需再考虑 74.34元的回购价格,股价压制因素消除。公司将在 10月 29日召开临时股东大会审议员工持股及激励基金草案,如顺利通过方案有望在 11月进入走流程阶段,超出市场此前的预期。
   
激励基金激励力度大,效果可能超过员工持股。 由于激励基金计提金额采用当年净利润增量的 15%,假设利润增量为 7亿,完成度超过 100%,激励金额度将达到 1.05亿元, 70%分配给董监高和经营层高管,金额为 7350万元,如果人数为 25人,平均获益将达到 294万元(暂不考虑缴税);考虑到激励基金无需参与人员出资购买股份,没有锁定期、且获益金额直接与公司业绩、个人业绩考核挂钩,预计公司董监高及经营层高管将全力完成自己的绩效考核指标,提升绩效系数,推动公司业绩增长。
   
混改重要一环落地,持续增长有望 2020年开启。 公司的混改在本次方案推出后即将进入收获阶段。短期内员工持股和激励基金实施, 预计参与高管及核心骨干为了切身利益,全力推动存量业务发展;中期看公司吸收合并白药控股后, 2019H1现金及等价物总数达 129.7亿元,另有 78.1亿交易性金融资产、药品及医疗领域外延式发展可能加速; 云南国资委、 新华都、江苏鱼跃股份锁定期至 2022年 12月和 2023年 6月,三个主要股东的要求和督促将促使管理层做好业绩的持续增长。

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